(株)ブイ・テクノロジー【7717】の掲示板 2018/05/09〜2018/05/15

本日、会社が決算を公表しましたので、私見を述べさせてもらいます。
昨日公開した私のシュミレイション案も参照しながら。

（１）４Ｑ受注高併せて１８・３期下期受注高に関して、
　会社公表受注高は３６９億円（＝２８０（露光装置）＋８９（検査装置含むその他））で四半期別では過去最高（従来の最高額：１Ｑの２５２億円）を更新。露光装置受注比率：７６％。下期全体で考えれば、露光装置受注額４３０億円で１８・３期下期での受注比率：７１％。
◎露光装置の納期は受注後約１０～１２ケ月であるので、２０１９・３下期の売上高並びに営業利益率向上に大いに貢献すると思われる。但し、納期延期がなければ。）

（２）露光装置受注並びにＶテク受注推移：
２－１．露光装置：
２０１７・３期上期：８０億円
２０１７・３期下期：１８０億円
２０１８・３期上期：１３０億円
２０１８・３期下期：５１０億円
◎利益率の高い露光装置の受注が堅実に拡大している。
２０１７・３期上期：３４２億円
２０１７・３期下期：４０９億円（＋１９％）
２０１８・３期上期：４８６億円（＋１９％）
２０１８・３期下期：６０９億円（＋２５％）
◎企業成長のピークアウトの根源は受注が低迷することであるので、受注が成長している間は次期決算も伸長する。

（３）２０１８・３期注残と２０１９・３期売上高に関して、
　　　１８・３期注残は過去最高の１１６７億円で下記の様に順調に推移している。
　　　２０１７・３期上期：　５８０億円
　　　２０１７・３期下期：　７２３億円
　　　２０１８・３期上期：　９７７億円
　　　２０１８・３期下期：１１６７億円
◎注残は次期売上高に貢献するので増大するのはいいが、並行して、生産能力拡大を図る必要がある。
◎１９・３期の会社売上高計画が注残に比較して過小計画になっているのは急激に露光装置の受注が１８・３期に急拡大したので、その生産能力に限界があるのではないかと思われる（私的な意見だが）。露光装置の日本での委託生産基地では、特殊光学系の精巧な露光装置を製造できる企業はウシオライティングか清和光学製作所しか思いあたる企業は存在しない。キャノンでさえも露光装置の受注拡大で今期生産能力を５０％拡大している。

（４）営業利益率に関して、
　２０１８・３期４Ｑの営業利益率が２２．３％（対３Ｑ比：＋３％の大幅向上）になるとは驚き（私案では２０．５％）であった。更に、２０１９・３期営業利益率を２０．１％に設定しているのも凄い（私案では１９．５％）と言わざるをえない。この営業利益率の拡大要因は露光装置の売上高比率が拡大している証拠だと思われる。今後も、露光装置の受注拡大により、純利益拡大に貢献する度合いが一層高まると予測される。

（結論）
　急激な露光装置受注拡大のために委託生産能力が追い付かなかったために、２０１９・３期の売上高を注残に比較して、過小計画に踏み切ったように感じられる。
　しかし、一方では、露光装置の売上高比率拡大により純利益は、２０１７・３期：＋４３％、２０１８・３期：＋５１％と初期決算設定に対して、上方乖離したように、２０１９・３期も＋５０％ぐらい純利益が上方乖離して、ＥＰＳも２５００円/株ぐらいになるだろうと推測される。引き続き受注拡大が期待されるので、露光装置の生産能力拡大は今後のＶテクの課題と思われる。