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>>30623

fedは、量的縮小は9月に決定し、10月にも開始する模様だが、これに対する米債券相場の反応は極めて限定的なものにとどまると予想。利上げについては9月なし、12月に0.25％という戦略。市場の12月利上げ織り込みは42.5％にとどまっており、織り込み不足。つまり、仮にfed view通りになるとすれば、年末にかけて日米金利差拡大による円安→株高余地はあることになる。一方、景気（製造業）循環的にも、6月のismが象徴的に示すように春場の減速局面を脱したばかりのタイミングであり、当面、堅調推移の期待可能。足もとのサプライズインデックス底入れ傾向も同様の示唆。ただ、構造的ディスインフレを背景に米長期金利の利上げに対する感応度が著しく低下し、利上げにもかかわらず日米長期金利差はほとんど不動となるリスクもある。当面、指数は上昇方向で見ているけど、さほど劇的な動きにはならないのではとも勘繰っています。