オーストラリア ドル / アメリカ ドル【audusd】の掲示板 2017/01/20〜2017/09/01

大きな論点は、突然「The neutral real interest rate」と「neutral nominal cash rate」について議論があったこと。
話された内容は以下の通り。
「The neutral real interest rate」は2007年あたりまで安定的だったが、GFCの後に150Bps下落し1％になった。この推定方法にはそれなりの不確実性が伴うが、中期的インフレ期待が2.5％程度にあるとするとこれは「neutral nominal cash rate」3.5％に相当する。潜在成長Gapが低かったことがこの下落の要因になり得るが、下落の大部分がGFCの直であったことを考えるとリスク回避がより大きなファクターであった可能性が高い。他の経済でも同様の事象が確認できる。「The neutral real interest rate」に関する予測は、金融政策が過去５年以上明らかに緩和的であった事を示している。また、リスク回避が減退する事、潜在成長率が上昇する事で「The neutral real interest rate」は再度上昇しえる。

不確かながら予想される「neutral nominal cash rate」3.5％に対し、現在の1.5％に達してきた政策金利の軌道が「clearly expansionary」ということだが、これが行き過ぎなのかどうなのか、というコメントは無く。(最後にすべてを加味して持続可能な成長とインフレターゲット達成のために金融政策を変えないのが整合的、といっているのでそういう判断という事なのだと思うが)
ただ、risk aversionが一般的な理解でよいのか不明だが、RiskAversion減退と潜在成長率が上昇させるファクターと言っているという事は、これが生じると「neutral nominal cash rate」がさらに上昇してしまうという事なのでインフレ率が走るという事だけでなく、Pre-emptiveに利上げをする理由になり得るという事なのだと思われる。ただしRBAの見通しは2017年2.5％、2.18年3.3％と2018年のハードルはかなり高いように見える。


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